График капитала и разрыва
Положительная зона — остаток капитала. Отрицательная зона — накопленный разрыв: расходы, которые не покрыты капиталом после его исчерпания.
Негативный Базовый Позитивный Нулевая линия
Что считать разрывом
Если в конкретном году капитала не хватает на плановое изъятие, недостающая сумма добавляется к накопленному разрыву. На графике она уходит ниже нуля.
Что считать запасом прочности
Если капитал не обнуляется до конца периода и остаётся положительный остаток, это запас. Но это не гарантия: реальная жизнь умеет нажимать кнопки без спроса.
Выводы и предупреждения
Методика CFP-подхода
Модель отделяет потребность клиента от инвестиционного результата. Сначала считаем желаемый поток расходов с инфляцией, затем определяем стартовый капитал, который теоретически нужен для финансирования этого потока в каждом сценарии.
Расходы года t: Expense[t] = Expense[0] × ∏(1 + Inflation[k])
Реальная доходность: Real return = (1 + Nominal return) / (1 + Inflation) − 1
Нужный капитал назад во времени: Capital[t] = Expense[t] + Capital[t+1] / (1 + Return[t])
В текущей версии изъятия считаются в начале года, а доходность начисляется после изъятия. Это консервативнее, чем считать изъятия в конце года.
Предложенная логика сценариев
- Негативный: низкая номинальная доходность, высокая инфляция расходов, слабая реальная доходность. Драйверы: плохая последовательность доходностей, рост медицинских расходов, снижение покупательной способности.
- Базовый: умеренная доходность и инфляция, реалистичная долгосрочная реальная доходность после расходов и комиссий.
- Позитивный: более высокая доходность, ниже инфляция расходов, но без фантастики. Если позитивный сценарий выглядит как рекламный буклет, его лучше отправить на диету.
Идеи для развития стресс-тестов
- Sequence risk: падение рынка в первые 1–3 года пенсии при сохранении изъятий.
- Longevity risk: жизнь дольше планового горизонта на 5–10 лет.
- Health shock: разовый крупный расход на здоровье или уход.
- Inflation shock: ускорение инфляции расходов на несколько лет подряд.
- Currency mismatch: расходы частично завязаны на валюту, а капитал — в рублях.
- Spending floor: минимально допустимые расходы нельзя снижать ниже определённого уровня.